Americká inflácia priniesla na trh so zlatom ďalšiu vlnu volatility. Údaje zverejnené 14. októbra 2026 posilnili dolár aj výnosy amerických štátnych dlhopisov a zlato sa dostalo pod krátkodobý tlak. Samotný pokles však ešte nemusí znamenať zásadný obrat dlhodobého trendu. Na trhu naďalej pôsobia aj faktory, ktoré drahému kovu poskytujú podporu.
Inflácia verzus zlato: prečo vyššie ceny nemusia pomáhať
Americká inflácia prekonala očakávania trhu a zvýšila tlak na dlhopisové výnosy aj dolár. Podľa septembrovej správy amerického úradu BLS vzrástli spotrebiteľské ceny medziročne o 3,7 %, po augustových 3,4 %. Pre zlato je kombinácia silnejšej meny a vyšších výnosov nepriaznivá. Samo totiž úrok nevypláca, a preto pri vyššom výnose relatívne bezpečných dlhopisov rastú náklady obetovanej príležitosti jeho držania.
Vyššia inflácia zároveň znižuje priestor na rýchle uvoľnenie menovej politiky Fedu. Očakávania nižších sadzieb a poklesu reálnych výnosov pritom v predchádzajúcich mesiacoch patrili medzi dôležité podporné faktory ceny zlata. Silnejší dolár navyše jeho nákup zdražuje investorom používajúcim iné meny.
Na druhej strane zostáva geopolitické napätie, vysoké fiškálne deficity veľkých západných ekonomík a neistota na finančných trhoch. Tie podporujú záujem o zlato ako bezpečné útočisko. Trh sa tak pohybuje medzi dvoma protichodnými silami.
Bank of America podľa správy z 13. októbra upozorňuje, že výraznejšiemu zotaveniu by pomohol jasnejší signál Fedu smerom k miernejšej menovej politike alebo obnovené obavy zo znehodnocovania nekrytých mien. Ide o sprostredkovaný pohľad banky, nie istý predpoklad návratu na maximá.
J.P. Morgan v júnovom výhľade naďalej počítala s dlhodobým rastovým scenárom: s priemernou cenou okolo 6 000 USD za uncu v poslednom štvrťroku 2026 a približne 6 300 USD ku koncu roka 2027. Medzi argumenty zaradila diverzifikáciu rezerv a riziká vysokého zadlženia štátov. Ide o datovanú prognózu, nie novú októbrovú kotáciu ani zaručený výsledok.
Centrálne banky a zlaté ETF zostávajú dôležitými hráčmi
Krátkodobé pohyby ceny často určujú makroekonomické správy a očakávania investorov. Dlhší vývoj však závisí aj od skutočných kapitálových tokov. Významné sú najmä centrálne banky, ktoré v posledných rokoch zvyšovali podiel zlata vo svojich rezervách.
Medzi krajiny, ktoré sa na tomto trende podieľali, patria Čína, Poľsko či India. Motívom je najmä diverzifikácia devízových rezerv a menšia závislosť od tradičných rezervných aktív. Takýto strategický dopyt býva menej citlivý na krátkodobé cenové výkyvy než špekulatívny kapitál; neznamená to však, že každá z týchto bánk nakupuje v každom mesiaci.
Pozornosť si zaslúžia aj ETF kryté fyzickým zlatom. Po slabšom období sa do nich vracal kapitál zo západných trhov. August patril z pohľadu prílevov medzi historicky najsilnejšie mesiace a výrazné nákupy pokračovali aj v septembri. World Gold Council za september uvádza prílev približne 10 miliárd USD a rekordné zásoby 4 256 ton. Fondové toky však samy osebe neodhaľujú presnú identitu všetkých kupujúcich.
Pri interpretácii rezerv treba rozlišovať nákupy a precenenie. Vyšší podiel zlata automaticky neznamená, že centrálne banky vo veľkom predávajú doláre a nakupujú drahý kov. Môže rásť aj vtedy, keď sa už držané zlato zhodnocuje rýchlejšie než ostatné rezervné aktíva. Medzinárodný menový fond upozorňuje, že významná časť rastu hodnoty zlatých rezerv v rokoch 2018 až 2025 súvisela práve s precenením existujúcich zásob.
Čo ukazujú pozície veľkých špekulantov?
Popri fundamentálnych faktoroch možno sledovať aj pozície veľkých účastníkov trhu s futures. V správach CFTC sa skupina správcov peňazí, kam patria napríklad hedžové fondy, označuje ako Managed Money. Jej čistá dlhá pozícia vyjadruje rozdiel medzi dlhými a krátkymi kontraktmi.
Údaje CFTC k 13. októbru 2026 potvrdzujú, že táto skupina držala na zlate výraznú čistú dlhú pozíciu. Oproti predchádzajúcemu týždňu sa však znížila. Aj septembrový prehľad WGC zaznamenal ústup čistých dlhých pozícií. Zdrojová analýza preto upozorňuje, že zatiaľ chýba výraznejšia vlna nových kupujúcich, ktorá by prekonala predchádzajúce maximá v pozíciách.
Ústup čistých dlhých pozícií v sledovanom období môže naznačovať zdržanlivosť veľkých investorov. Nie je však totožný s poklesom celkového počtu otvorených kontraktov: ten sa môže vyvíjať inak. Pre ďalší pohyb bude zaujímavé, či sa nákupný záujem obnoví. Príchod nových dlhých pozícií by mohol podporiť rastový scenár, sám osebe ho však nezaručuje.
Kľúčové cenové pásma: okolie 4 100 a 4 300 USD
Technická časť zdrojovej októbrovej analýzy sleduje predovšetkým podporu v pásme 4 075 až 4 125 USD za uncu, ktorá na dodanom grafe zastavila pokles po inflačných údajoch. Ak by táto oblasť nevydržala, ďalšími sledovanými úrovňami by boli psychologická hranica 4 000 USD a následne okolie 3 700 USD.
Pri opačnom vývoji by obnove silnejšieho rastového momentu pomohlo prekročenie 4 200 USD a následné potvrdenie prielomu okolo 4 300 USD. Návrat nad tieto pásma by mohol podporiť interpretáciu, že korekcia predstavovala skôr krátkodobú reakciu na makroekonomické údaje. Sú to podmienené scenáre, nie pokyny na obchodovanie alebo záruka pohybu ceny.
O ďalšom vývoji rozhodne viac než jeden inflačný údaj
Zlato sa nachádza medzi krátkodobými tlakmi a dlhodobejšími podpornými faktormi. Vyššia inflácia, silný dolár a rastúce dlhopisové výnosy mu v sledovanom období nepriali. Centrálne banky však diverzifikujú rezervy, kapitál sa vracia do zlatých ETF a geopolitická ani fiškálna neistota nezmizli.
Rozhodujúca preto bude kombinácia amerických výnosov, dolára, očakávaní okolo Fedu a pokračujúcich tokov kapitálu do zlata. Práve ich súbeh môže ukázať, či korekcia zostane krátkym výkyvom alebo bude predchádzať ďalšiemu výraznému pohybu. Širší kontext prináša aj náš článok o zlate na dvojmesačnom minime.
Kompletnú analýzu cenového grafu, podrobnejšiu metodiku práce s COT správou a scenáre pre investorov aj swingových obchodníkov nájdete vo videu XTB o zlate. Pri výbere poskytovateľa si môžete pozrieť aj našu recenziu XTB.
Zaujíma vás obchodovanie alebo investovanie do zlata?
XTB pripravilo bezplatný e-book Ako nakúpiť či predať zlato v XTB, v ktorom nájdete ďalšie informácie o tejto komodite a možnostiach jej obchodovania.
Finančné rozdielové zmluvy sú zložité nástroje a sú spojené s vysokým rizikom rýchlych finančných strát v dôsledku pákového efektu. Na 77 % účtov neprofesionálnych investorov dochádza k finančným stratám pri obchodovaní s finančnými rozdielovými zmluvami u tohto poskytovateľa. Mali by ste zvážiť, či chápete, ako finančné rozdielové zmluvy fungujú, a či si môžete dovoliť podstúpiť vysoké riziko, že utrpíte finančné straty.
Investovanie je rizikové. Investujte zodpovedne.
Partnerské odkazy: po registrácii alebo splnení podmienok môžeme získať odmenu. Viac v zverejnení partnerských vzťahov.